狩猎者·周末期货期权复盘 2026年9月26日

📊 周末期货期权复盘 — 2026年9月26日 星期六

——每周六晚20:00更新——

各位猎手周末好。本周（9月21日—9月24日）只有四个交易日，9月25日中秋节休市，一个原本完整的交易周被假期从中间切掉了一天。商品60个品种31涨29跌、平均仅+0.10%，数字上看几乎是一个真空周，内里却是地缘溢价与金融属性又一次正面对撞：能源化工22个品种平均+0.94%、橡胶系与原油系包揽涨幅榜，有色15个品种平均-1.00%、贵金属与碳酸锂包揽跌幅榜。本周最核心的一条矛盾就是——霍尔木兹海峡的谈判反复把成本端顶了上去，而美债长端收益率刷新二十余年新高把金融属性压了下去；同一周里"商品普涨、贵金属独跌"的分裂，源头都在这一条矛盾上。

📈 一、本周行情回顾

【整体氛围】

全品种31涨29跌、平均+0.10%，涨跌家数几乎五五开。板块排序一目了然：能源化工22个平均+0.94%（涨12跌10）、农产品15个平均+0.04%（涨8跌7）、黑色系8个平均-0.03%（涨4跌4）、有色15个平均-1.00%（涨7跌8）。金融期货另计：IF 沪深300 -2.01%、IC 中证500 -2.88%、IM 中证1000 -2.24%、IH 上证50 -1.50%，而TL 30年期国债+0.59%、T 10年期国债+0.06%，股债跷跷板的方向非常干净。这不是一次普涨或普跌，而是一次以"成本端有没有被点燃"为分水岭的结构重排——被原油与地缘绑定的能源化工、被供给与天气扰动的橡胶系往上走，需要拿实际利率定价的贵金属、以及面临产能过剩叙事的碳酸锂往下走，分野比上周更利落。

【核心驱动】

① 霍尔木兹海峡的"7天计划"与缓和谈判反复，成为本周成本端的唯一主变量。 伊朗外长表示已向美方传达一项具体的"7天计划"，若美方接受海峡将开放；伊朗总统称德黑兰愿恢复《伊斯兰堡谅解》并重申"完全不"想要拥有核武器；美方则称正通过中间人与伊朗进行积极、建设性的讨论，有报道称双方正商讨逐步结束战争的方案。盘面为这条线索付了两次钱：周四（9月24日）国内SC 原油单日大涨近7%、FU 燃料油涨6%、LU 低硫燃料油与BU 沥青涨超5%；而周五美伊缓和的消息一出，WTI原油跌2.4%、布伦特跌超2.7%。 国内因为9月25日休市，躲过了后半段的回吐，这也解释了为什么本周国内能化系的涨幅看起来"过于漂亮"。

② 美债长端收益率飙升叠加美联储密集鹰派，构成贵金属与金融属性的反向压制。 30年期美债收益率盘中续创2004年以来新高、目前在5.5%附近震荡；10年期9月24日涨8.36个基点报5.196%，2年期同期跌约7个基点至4.86%，曲线陡峭化特征明显；货币市场已完全定价"未来一年美联储加息三次"。保尔森表示可能需要再次加息、哈马克强调通胀高位越久越难拉回、施密德认为通胀问题仍未解决、威廉姆斯直言"不能忽视持续的供应冲击"。美元指数走强，是本周PD 钯-3.55%、PT 铂-3.20%、AG 白银-2.97%、AU 黄金-1.62% 的直接理由。

③ 中秋与国庆双节提保与跨节资金安排同步落地，压缩了持仓杠杆与隔夜容错。 央行公告将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作、每日操作量不超过10000亿元；9月LPR报价维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，价格型工具保持定力。提保抬高持仓成本、缩量则放大波动，节前减仓几成必然。

④ 中美高层互动与经贸磋商取得阶段性进展，托住了风险偏好的下限。 习近平9月24日抵达华盛顿对美国进行国事访问，9月25日出席白宫欢迎仪式并与美国总统会谈；中美第八轮经贸磋商近日在美举行，围绕落实已有共识、对等降税安排、建立贸易理事会和投资理事会、吉隆坡经贸磋商联合安排延期等议题展开，美财长贝森特称中美已同意将贸易休战协议延长至明年1月10日。这是节前多头愿意留仓的少数理由之一。

⑤ 农产品进口成本端系统性下移，造就"内强外弱"的油脂油料格局。 印度政府下调棕榈油、大豆油、葵花油进口关税，叠加马来西亚棕榈油CNF价格大幅下跌，11月船期进口盘面利润由亏191元/吨转为盈利8元/吨，进口窗口重新打开。B 豆二+1.69%、A 豆一+1.54%、M 豆粕+1.18%、Y 豆油+0.75%、OI 菜籽油+0.58% 的内盘偏强，来自成本与汇率的双重支撑；而拍卖大豆对应豆粕成本约3500—3600元/吨、明显高于现货，则封住了粕类上方的想象空间。

⑥ 节前备货与中钢协库存旬报，让黑色系维持弱现实。 螺纹钢9月23日全国建筑钢材成交量93394吨、周环比增9.98%，下游确有节前备货，但中钢协9月中旬重点企业钢材库存旬报显示库存与利润双重压制未解，山西炼焦煤竞拍流拍率高达93.1%，下游采购意愿极度低迷。黑色系8个品种平均-0.03%、涨4跌4，正是"成材有备货、原料无买盘"的写照。

【周涨幅前五】

🔴 NR 20号胶 +6.98%：15985→17100。本周涨幅冠军，同时也是橡胶系领涨的一棒。期权主力信号在9月23日随换月由二卖翻为二买/二买，此后连续四个快照全为二买，周内最高价就是周末收盘价，买盘一路不回头。

🔴 RU 橡胶 +4.26%：18800→19600。橡胶系第二棒，收盘同样落在周内最高。持仓PCR仅0.29为全市场第二低，call买方主导、没有套保盘拥挤，是本周罕见的结构干净的健康上涨。

🔴 LU 低硫燃料油 +4.20%：5429→5657。原油系乘风而起，周内下探5385后一路走高至5657，跟随霍尔木兹溢价脉冲的弹性在油品链里排第一。成本端一句话，就是它一周的K线。

🔴 FU 燃料油 +3.56%：4213→4363。日线二买从9月21日挂到9月26日从未翻转，9月24日单日涨6.00%，持仓174780手。方向最稳定的多头之一，但持仓PCR 1.72说明空头套保盘全程没有撤退。

🔴 SC 原油 +2.91%：722.5→743.5。周内先砸到688.1、再拉回743.5，周振幅接近8%，9月24日单日涨6.96%。这是典型的地缘定价值的周K——赚的是波动，不是趋势。

【周跌幅前五】

🟢 LC 碳酸锂 -6.10%：132500→124420。全周跌幅冠军，也是唯一跌幅破6%的品种。2027年电池需求担忧叠加产能过剩与竞争格局恶化，主力合约9月24日单日跌超4%，周内最高134400、最低就是周末收盘124420。跌势没有任何抵抗。

🟢 PD 钯 -3.55%：311.5→300.4。贵金属板块跌幅第一，周内最高311.5、最低300.4，几乎是从周初一路走到周末低点。广期所9月24日引入合格境外投资者的对外开放利好，被实际利率上行完全覆盖。同一板块，同一压制源。

🟢 PT 铂 -3.20%：443.4→429.1。与PD 钯同源下跌，节奏几乎一致。美元走强与美联储鹰派，是贵金属两兄弟本周唯一的定价者。

🟢 AG 白银 -2.97%：16140→15661。9月24日国内沪银跌超3%，COMEX白银全周累跌3.63%报64.71美元/盎司；9月25日、9月26日连续给出二卖/二卖双共振。宏观压制＋技术同向，本周最"顺"的一条空头结构。

🟢 CJ 红枣 -2.72%：7365→7165。9月21日至9月26日六个快照全部二卖/二卖，是农产品里方向最一致、最没有反复的下跌品种。周内最高7375只比开盘高10个点，全天候单边。

🔍 二、信号验证

口径先交代：系统信号分日线与5分钟两档，取值"二买/二卖"；周涨跌幅为固定主力合约连续口径，信号与持仓PCR取该品种当前期权主力合约；剩余天数按9月26日（周六）快照。本周有效交易日为9月21日至9月24日四天，另附9月25日、9月26日两个快照观察信号迁移。

✅ 兑现组

1️⃣ NR 20号胶 2611（非末日品种，剩余32天）：期权主力9月23日随换月同时完成方向切换，由二卖翻为二买/二买，此后9月24、9月25、9月26连续三个快照维持二买/二买双共振；NR 20号胶2701同期从15985拉到17100、周涨6.98%。换月与方向切换同一天完成，是本周最干净的一次入场。

2️⃣ RU 橡胶 2611（非末日品种，剩余32天）：9月23日起二买/二买连续四日双共振，RU 橡胶2701从18800涨到19600、周涨4.26%；持仓PCR 0.29为全市场第二低，call买方主导、没有套保盘挤压。低PCR＋价格创新高，这是本周最健康的一张多头单。

3️⃣ FU 燃料油 2611（非末日品种，剩余25天）：9月21日至9月26日日线二买从未翻转，是六个快照里唯一方向零反复的品种；FU 燃料油2611从4213涨到4363、周涨3.56%，9月24日单日涨6.00%。整周唯一没有被地缘标题打翻的多头信号。

4️⃣ SC 原油 2611（非末日品种，剩余20天）：9月21日以二买开局，9月22日、9月23日在5分钟档反复，9月24日重回二买/二买并维持至9月26日；价格周内先下探688.1、再拉回743.5，9月24日单日涨6.96%。信号在拐点上迟疑了两天，但方向上没有背叛。

5️⃣ LH 生猪 2611（非末日品种，剩余29天）：9月21日至9月26日六个快照全部二卖/二卖，未曾出现过一次反向；LH 生猪2611从10940跌到10655、周跌2.61%，周内最高就是开盘价。能化之外，这张空头单是本周最诚实的一张。

6️⃣ CJ 红枣 2612（非末日品种，剩余34天）：9月21日至9月26日同样全部二卖/二卖，CJ 红枣2701从7365跌到7165、周跌2.72%；持仓PCR 0.32偏低、成交PCR 0.65，跌势由put买方推动，而不是call端拥挤所致。同为低PCR，红枣的下跌是"真跌"，这点它与纯碱、玻璃完全不同。

7️⃣ AG 白银 2611（非末日品种，剩余32天）：六个快照中四次出现二卖，9月25日、9月26日连续二卖/二卖双共振；AG 白银2612从16140跌到15661、周跌2.97%。美联储鹰派与美元走强的宏观压制，在技术端被完整跟随，几乎是一堂实时的"宏观—技术同向"教学课。

❌ 失效/警示组

8️⃣ SM 锰硅 2611（非末日品种，剩余19天）：9月21日至9月26日日线二卖连续挂了六次、一次都没有松动，价格却从5808涨到5846、周涨0.65%。这是本周最典型的"方向判断没错、头寸却赚不到钱"——空头信号被现货端的抗跌完全抵消。

9️⃣ MA 甲醇 2611（非末日品种，剩余19天）：9月21日至9月24日连续四日日线二卖，价格却从2942升到2960、周涨0.61%，直到9月25日才翻成二买；持仓PCR 2.17为全市场最高，put持仓堆到极致仍挡不住价格上涨。put越堆越高、价格越走越强，这时候堆积的put就不是空头势力，而是随时可能引爆的空头回补燃料。

🔟 LC 碳酸锂 2611（非末日品种，剩余19天）：9月22日与9月23日连续两日给出二买/二卖，价格却从132500一路砸到124420、周跌6.10%，直到9月24日翻二卖才被系统接住。跌势初段的二买，是本周最贵的一次误判。

1️⃣1️⃣ V PVC 2611（非末日品种，剩余29天）：一周内信号翻烧饼——9月21日二卖/二卖、9月22日二买、9月23日二卖/二卖、9月24日二买/二卖、9月25日二买/二卖、9月26日二卖/二买，六个快照翻转五次，价格最终仅从4755微涨到4798、周涨0.90%。震荡区间里追V PVC 的信号，等于白交手续费。

1️⃣2️⃣ I 铁矿石 2611（非末日品种，剩余29天）：9月21日至9月24日连续四日日线二卖，价格却从715只微跌到713.5、周跌0.21%，直到9月25日才转成二买。节前补库预期把铁矿石的下行空间焊死了——原料端的空头信号，输给了成材端的备货氛围。

📌 有效性小结：本周的胜负手，仍然是"品种的成本端有没有被点燃"，但结论与上周正好镜像相反。上周原油系的多头信号全线失效、而它们的空头信号大发其财；本周地缘谈判把成本端顶了上去，原油系的多头（SC 原油、FU 燃料油）与橡胶系的多头（NR 20号胶、RU 橡胶）同步兑现，贵金属的空头（AG 白银）也兑现得干净利落。日线档的稳定性再次明显高于5分钟档：NR 20号胶、RU 橡胶、FU 燃料油、LH 生猪、CJ 红枣这五个"日线连续同向、几乎没有反复"的品种，全部走成了干净趋势；而V PVC、PS 多晶硅这类日线与5分钟反复打架的品种，一周下来价格基本原地踏步。失效的一端集中在两类：空头信号撞上成本脉冲（SM 锰硅、MA 甲醇），以及二买撞上崩塌初段（LC 碳酸锂）。这两类错误下周还会重复出现，记住特征比记住品种更有用。

⚡ 三、极端品种分析

【极短天数末日品种（剩余≤5天）】

本次快照真正进入极短天数的只有两张合约，且都是剩余4天。AP 苹果 2611（是末日品种，剩余4天）：日线二卖单挂，持仓PCR 0.71、成交PCR 0.85，周六快照期货7337（+1.34%）。PX 对二甲苯 2611（是末日品种，剩余4天）：无日线信号，期货9414（+3.43%），持仓PCR 1.79、成交PCR 0.87，put端在最后一周依然拥挤。这两张合约下周（9月28日至9月30日）之内摘牌，是本年度9月最后一批极短天数标的。AP 苹果2611挂着日线二卖、PX 对二甲苯2611挂着1.79的高持仓PCR，构成"价格偏强、信号偏空、时间价值只剩4天"的经典结构——最后两个交易日gamma风险最大，只做日内、绝不隔夜。

再往后是剩余19天的一批，共18张合约：CF 棉花2611、FG 玻璃2611、LC 碳酸锂2611、MA 甲醇2611、OI 菜籽油2611、PF 短纤2611、PK 花生2611、PR 瓶片2611、PS 多晶硅2611、RM 菜籽粕2611、SA 纯碱2611、SF 硅铁2611、SH 烧碱2611、SI 工业硅2611、SM 锰硅2611、SR 白糖2611、TA PTA2611、UR 尿素2611。这一批的意义不在剩余天数本身，而在它们的到期日全部落在国庆长假之后：下周三个交易日过完，剩余约15天；而节后10月9日复市时，剩余天数将压缩到一周左右。也就是说，长假里它们的theta不会归零，但delta敞口要顶着八个自然日的跳空风险，且期间完全无法交易、无法对冲。这批合约唯一正确的处理方式，是节前把单腿头寸换成组合、把敞口降到半仓以下。

【PCR 极端品种】

持仓PCR最高的六位全部压在能化与聚酯链上：MA 甲醇2611（2.17，剩余19天）、TA PTA2611（1.96，剩余19天）、PX 对二甲苯2611（1.79，剩余4天）、FU 燃料油2611（1.72，剩余25天）、EG 乙二醇2611（1.68，剩余29天）、PP 聚丙烯2611（1.60，剩余29天）。这是一条从聚酯到烯烃、从近月到远月被套保盘整体铺满的空头防御线。 值得注意的是，除EG 乙二醇（周跌2.45%）外，这批高PCR品种本周多数收涨——MA 甲醇+0.61%、TA PTA+0.92%、FU 燃料油+3.56%、PP 聚丙烯+0.70%。当put持仓越堆越高、价格却拒绝下跌，性质就变了：TA PTA2611同时挂着1.96的持仓PCR与4.56%的单日涨幅，这是那层逻辑最直白的显示——高PCR不等于空头强，也可能等于空头挤压的燃料箱。

持仓PCR最低的五位是：SA 纯碱2611（0.24，剩余19天）、RU 橡胶2611（0.29，剩余32天）、FG 玻璃2611（0.31，剩余19天）、CJ 红枣2612（0.32，剩余34天）、LH 生猪2611（0.34，剩余29天）。清一色的call端拥挤，但方向一分为二。 SA 纯碱与FG 玻璃是"多头买call抄底、价格却继续走弱"——SA 纯碱2701本周从1018跌到1004、FG 玻璃2701从923跌到914，仓位上多头越是拥挤，每次反弹就越缺承接，这比空头拥挤更危险；RU 橡胶则是"多头买call、价格真的在涨"（18800→19600），同一个低PCR，一个是危险的踩踏前夜，一个是健康的趋势起点，这个分野下周还会继续放大。

【信号未兑现品种】

① MA 甲醇2611（剩余19天）：持仓PCR 2.17全市场最高、日线二卖连挂四个交易日、价格却逆势上行0.61%，直到9月25日才翻二买。这是"信号方向被成本脉冲打断"的标准样本——霍尔木兹溢价一起来，甲醇的成本逻辑就盖过了技术上的超买读数。 遇到能化成本脉冲周，对甲醇这类纯成本驱动品种，信号要降权使用。

② V PVC 2611（剩余29天）：六个快照里信号翻转五次，价格从4755到4798、几乎原地踏步。震荡区间里高频翻转的信号，价值等于零，唯一确定的成本是手续费与滑点。

③ LC 碳酸锂2611（剩余19天）：9月22日、9月23日连续两日二买，价格却从132500砸到124420、周跌6.10%，直到9月24日翻二卖才被接住。在产能过剩叙事没有证伪之前，碳酸锂的每一次技术性二买都只值得用最小仓位去做，跌势初段的反弹是最贵的一课。

🎯 四、下周关注

【下周重要宏观事件】

① 中秋国庆双节安排是下周唯一的硬约束：下周只有9月28日（周一）、9月29日（周二）、9月30日（周三）三个交易日，10月1日至10月8日全市场休市，10月9日恢复交易。提保与跨节资金安排同步落地——央行已公告9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作、每日操作量不超过10000亿元，跨节流动性有底，但资金成本抬升。三个交易日里完成减仓与对冲，是下周最确定的动作。

② 美伊谈判进展是油价唯一的定价变量：伊朗外长已向美方传达"7天计划"，若美方接受霍尔木兹海峡将开放；伊朗总统表示愿恢复《伊斯兰堡谅解》并重申"完全不"想要拥有核武器；美方称正通过中间人积极建设性讨论，有报道称双方正商讨逐步结束战争方案。任何一条"重开海峡"的标题都会让SC 原油、FU 燃料油、LU 低硫燃料油的本周涨幅快速回吐，反之则继续放大波动——地缘定价只认标题，不认估值。

③ 美债收益率与美元决定贵金属的方向：30年期美债收益率在5.5%附近续创2004年以来新高，10年期9月24日报5.196%，货币市场已完全定价"未来一年加息三次"；保尔森、哈马克、施密德、威廉姆斯本周集体鹰派。下周要盯的不是"加不加"，而是美元指数能否站稳——这直接决定AG 白银、AU 黄金、PT 铂、PD 钯的这波下跌是继续还是收敛。

④ 中美经贸与元首外交的余温：习近平9月24日至25日访美，中美第八轮经贸磋商在美举行，贝森特称双方同意将贸易休战协议延长至明年1月10日。外部环境阶段性稳定，是节前风险偏好能守住下限的少数支点。

⑤ 国内政策与产业数据：9月LPR维持不变（1年期3.0%、5年期以上3.5%）；广期所铂、钯期货和期权引入合格境外投资者（QFI），至此广期所所有已上市品种均纳入QFI可交易范围；中钢协发布9月中旬重点企业钢材库存旬报，库存与利润双重压制仍是黑色系主线。新能源材料端，多晶硅减产方案预计10月起逐步落地，但执行力度仍存不确定性。

⑥ 农产品进口成本仍是主线：印度下调棕榈油、大豆油、葵花油进口关税，马来西亚棕榈油CNF报价大幅下行，11月船期进口盘面利润由亏转盈、进口窗口重新打开。油脂油料的"内强外弱"下周仍有延续空间，方向偏B 豆二、A 豆一、OI 菜籽油与Y 豆油。

【新进入末日窗口的品种】

⚡ AP 苹果2611与PX 对二甲苯2611（均剩余4天，均为末日品种）：将在下周9月28日至9月30日之内摘牌，是9月最后一批极短天数合约。AP 苹果2611挂着日线二卖，PX 对二甲苯2611挂着1.79的高持仓PCR与0.87的成交PCR，两张都是"最后三个交易日必须日内了结"的标的，隔夜gamma风险不可承受。

⚡ 剩余19天的18张合约（CF 棉花2611、FG 玻璃2611、LC 碳酸锂2611、MA 甲醇2611、OI 菜籽油2611、PF 短纤2611、PK 花生2611、PR 瓶片2611、PS 多晶硅2611、RM 菜籽粕2611、SA 纯碱2611、SF 硅铁2611、SH 烧碱2611、SI 工业硅2611、SM 锰硅2611、SR 白糖2611、TA PTA2611、UR 尿素2611）：下周过后剩余约15天，到期日全部落在国庆长假之后，节后10月9日复市时剩余仅约6天，theta与gamma会在复市第一天集中释放。这是下周最需要提前处理的一批——它们同时也是PCR极端值最密集的一批（MA 甲醇2.17、TA PTA1.96、SA 纯碱0.24、FG 玻璃0.31），两端风险都在里面。

【有潜力的待确认品种】

🎯 RU 橡胶2611（剩余32天）：9月23日起二买/二买连续四日双共振，持仓PCR仅0.29全市场第二低，价格已创周内新高19600。低PCR＋价格上行，是本周最健康的多头组合；回踩不破18800，弹性最好。

🎯 EB 苯乙烯2611（剩余29天）：9月25日、9月26日连续二买/二买，9月24日单日涨4.30%、周涨2.24%，是原油成本链上信号与价格同向度最高的品种之一。成本端只要不塌，它是最顺的那一棒。

🎯 B 豆二2611（剩余29天）：9月23日起信号转多，9月25日、9月26日连续二买/二买，周涨1.69%。印度下调植物油进口关税对豆系是需求侧利好，进口成本下移与内盘偏强可以同时成立，这是豆类与粕类最大的区别。

🎯 A 豆一2611（剩余29天）：9月22日起二买贯穿全周，周涨1.54%，是农产品里少见的低波动上行品种。适合做农产品仓位里的稳定器。

🎯 SR 白糖2611（剩余19天）：9月25日、9月26日连续二买/二买，周涨1.43%。但仅剩19天且到期日在长假之后，只做日内、不留隔夜——信号再好，也扛不住八个自然日的跳空。

本周的教训可以用一句话概括：在一条由地缘标题主导的周线里，技术信号的方向由成本端与政策端决定，而不是反过来。 橡胶系与原油系的二买全部兑现，贵金属的二卖兑现得干净；输掉的，是那些"信号方向与成本脉冲正好相反"的品种（MA 甲醇、SM 锰硅），以及在崩塌初段抢反弹的品种（LC 碳酸锂）。下周只有三个交易日，紧随其后的是八个自然日的休市——减仓、缩短持仓周期、把对冲做在9月30日收盘之前，比猜方向重要得多。

以上内容仅供参考，不构成投资建议。祝各位猎手在双节之前稳稳落袋——周末愉快，我们下周六见。🎯