狩猎者·宏观周报 2026年9月26日

📊 狩猎者·宏观周报 — 2026年9月26日 星期六

——周末宏观回顾——

🌍 本周宏观要闻

一、美债风暴成为本周全球定价的核心变量。本周美国长端国债收益率持续飙升，30年期美债收益率盘中续创2004年以来新高，目前在5.5%附近震荡；10年期收益率9月24日涨8.36个基点报5.196%，9月25日回落约4个基点至5.17%，2年期同期跌约7个基点至4.86%，曲线陡峭化特征明显。周三公布的商业活动数据显示美国经济增长强劲、通胀压力上升，抛售自周三明显加速，货币市场目前已完全定价”未来一年美联储加息三次”。日本10年期国债收益率一度升至3.115%，为1996年8月以来三十余年高位，全球长端利率的联动抬升值得警惕。

二、美联储官员本周密集释放鹰派信号，降息预期进一步降温。保尔森表示美联储可能需要再次加息以降低通胀；哈马克强调通胀维持高位时间越长越难拉回目标，美联储需确保货币政策处于限制性立场；施密德认为美联储仍未解决通胀问题；威廉姆斯则直言”不能忽视持续的供应冲击”。叠加热度偏高的PMI数据，本周美元指数走强，成为压制贵金属与抬升大宗成本端的关键变量。

三、美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈主导了本周能源价格的大起大落。伊朗外长表示已向美方传达一项具体的”7天计划”，若美方接受，霍尔木兹海峡将会开放；伊朗总统表示德黑兰愿意恢复《伊斯兰堡谅解》并履行承诺，重申”完全不”想要拥有核武器。美国官员称正通过中间人与伊朗进行积极、建设性讨论，有报道称双方正商讨逐步结束战争方案，即伊朗重开霍尔木兹、美方解除经济封锁。盘面上，周四国内SC原油大涨近7%、燃料油涨6%、低硫燃油与沥青涨超5%，而周五美伊缓和的谈判消息出现后，WTI原油跌2.4%、布伦特跌超2.7%，全周价格由地缘溢价主导，波动率显著放大。

四、中美高层互动与经贸磋商取得阶段性进展。习近平9月24日抵达华盛顿对美国进行国事访问，9月25日出席白宫欢迎仪式并与美国总统会谈、出席国宴，《新闻联播》等主流媒体均聚焦此次元首会晤。中美第八轮经贸磋商近日在美国举行，围绕落实已有共识、对等降税安排、建立贸易理事会和投资理事会、吉隆坡经贸磋商联合安排延期等议题展开，美财长贝森特称中美已同意将贸易休战协议延长至明年1月10日。外部经贸环境的阶段性稳定，对出口链与风险偏好构成托底。

五、国内政策端以稳资金、扩开放为主基调。9月LPR报价维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，价格型工具保持定力；央行公告将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元，呵护国庆叠加中秋的跨节资金需求。期交所对外开放再进一步，9月24日广期所铂、钯期货和期权引入合格境外投资者（QFI），至此广期所所有已上市品种均纳入QFI可交易范围，实现对外开放品种全覆盖。此外，国家能源局9月22日下达2026年能源领域行业标准制定计划，李强出席第五届全球数字贸易博览会。俄乌方面，俄总统新闻秘书佩斯科夫9月25日表示俄美乌三方会晤可能在近期举行，暂无具体细节。

📈 板块影响分析

– 能源化工板块：本周该板块是宏观情绪的直接映射，走势完全由霍尔木兹海峡的地缘预期牵引。周四在国内SC原油大涨近7%带动下，丁二烯橡胶涨5.73%，纯苯与苯乙烯涨4%，PX、PTA、乙二醇、甲醇涨3%，聚丙烯与橡胶涨2%，呈现典型的成本端脉冲式普涨；周五美伊谈判缓和消息落地，国际油价单日回吐超2%，前期涨幅面临修复。品种自身基本面缺乏独立驱动，多数品种跟随原油波动，成本传导顺畅但需求端承接有限，价格弹性明显大于趋势性。运价端，全球原油运输指数BDTI本周飙升至5250点，近一个月实现年内涨幅超100%，油运超级周期的爆发为化工品物流成本提供额外支撑。

– 黑色系板块：本周黑色系整体承压于弱现实与假期前的观望情绪。铁矿石港口现货成交一般，昨日成交65万吨，日照港PB粉报价679元/吨小幅上涨1元；唐山主流样本钢厂铁水不含税成本与钢坯含税成本小幅增加，与普方坯出厂价3010元/吨相比，钢厂亏损持续扩大，产业链利润挤压未见缓解。螺纹钢9月23日全国建筑钢材成交量93394吨，日环比微增0.16%、周环比增9.98%，国庆假期临近下游存在备货需求，但午后盘面震荡偏弱、观望情绪浓厚。焦煤端压力最为突出，9月24日上午山西炼焦煤线上竞拍挂牌27.5万吨、成交仅1.9万吨，流拍率高达93.1%，反映下游采购意愿极度低迷。中钢协同期发布9月中旬重点企业钢材库存旬报，库存与利润的双重压制仍是板块主线。

– 有色金属板块：铜的基本面强现实在宏观逆风中形成托底。节前备库需求释放、供应补充有限，库存延续回落，本周大样本库存去化2583吨，调整后库存降至15.83万吨，周度环比下降6155吨；9月下旬沪伦比值回落至7.6，进口亏损扩大至1500元/吨以上，内外价差结构对国内价格形成支撑。贵金属则是本周宏观压力的集中承受方，美联储鹰派表态叠加美元走强，COMEX黄金全周累跌2.36%（周五报4320.5美元/盎司）、COMEX白银累跌3.63%（报64.71美元/盎司），周四国内沪银跌超3%、铂跌3.57%。产业端亦有扰动，山东黄金将2026年矿产金产量指引由”不低于49吨”下调至”36-38吨”，供给端收缩预期与实际利率上行形成多空对冲。广期所铂、钯引入QFI，为板块引入增量境外参与资金。

– 农产品板块：本周核心变化来自进口成本端的系统性下移。印度政府下调棕榈油、大豆油、葵花油进口关税，叠加马来西亚棕榈油CNF价格大幅下跌，11/12月船期24度棕榈油分别报1210、1231美元/吨，较上周同期跌52至53美元/吨，华南到港完税成本下跌440元/吨，11月船期进口盘面利润由亏191元/吨转为盈利8元/吨，进口窗口重新打开。拍卖大豆对应豆粕成本约3500至3600元/吨，明显高于当前豆粕现货3330至3473元/吨，成本与现货的倒挂制约粕类上行空间。CBOT大豆跌0.60%报13.1750美元/蒲式耳，豆粕跌0.08%、豆油跌0.30%，ICE原糖涨1.14%、ICE白糖跌0.22%，瘦肉猪跌0.88%，活牛涨1.28%、饲牛涨1.85%。国内鸡蛋处于旺季尾声、蛋价存在回调风险，玉米连涨两日后供应压力未明显缓解前上方空间受限，红枣周四跌2.85%，棉花短期以震荡运行为主。此外，新能源材料端碳酸锂周四跌超4%，主因2027年电池需求担忧叠加产能过剩与竞争格局恶化，主力合约9月11日已跌破13万元/吨、期货贴水长协价达2万元/吨，花旗认为市场定价过度悲观；多晶硅减产方案预计10月起逐步落地，但执行力度仍存不确定性。

🔍 市场整体信号

本周全市场信号总量71.97，结构呈现明显的短周期主导特征，长周期信号全线缺席。成分上，5分钟二买40.99、5分钟二卖26.01，VIX二买5.00、VIX二卖4.00，而日线层面的二买二卖、双买双卖以及事件多空均为零，事件提示未来7天亦无重大事件，说明当前定价并未形成跨日级别的一致性方向，更多是盘中短周期的情绪释放。

分市场看，ETF期权样本13个全部呈现5分钟二卖，覆盖上证50ETF、沪深300ETF、科创50等主要宽基标的，日线与VIX维度均无信号，指向权益类资产在短周期上的一致偏弱倾向，这与A股本周主要指数震荡下跌、成交量连续两日回落的表现相互印证。商品期货样本59个中，5分钟二买41个、5分钟二卖13个、无信号5个，多头信号家数占据压倒性优势。

板块倾向上，5分钟二买高度集中在黑色与能源化工两条主线，黑色端的原料与成材、能源化工端的原油系与轻工系品种普遍落入其中，同时有色板块的锌、镍、锡等以及农产品中的豆类、玉米系亦多为二买，集运欧线与PS同样在列；这与本周原油脉冲、节前备货预期带动的成本修复逻辑基本吻合。5分钟二卖则相对分散，主要落在油脂与部分软商品、养殖类以及黄金、白银等贵金属，另有个别新能源材料品种在内，其中贵金属的短周期偏弱状态与本周美联储鹰派、美元走强的宏观压制方向一致。

VIX维度上，9个商品品种出现信号并形成清晰的两端分野：二买一端全部为农产品，涵盖菜籽油、菜籽粕、短纤、红枣、花生，反映油脂油料在进口成本下移背景下波动率的重新定价；二卖一端全部为能源化工，涵盖甲醇、PTA、纯碱、尿素，与本周化工品脉冲式冲高后波动收敛的节奏相对应。整体而言，本周信号分布呈现”商品偏多、权益偏弱、贵金属与部分农产偏空”的格局，短周期特征突出，板块内部一致性大于跨板块一致性。