品种：末日品种（到期日≤15天）
一、核心结论
1. 宏观主线：美国中期选举民主党横扫国会，众议院民主党领袖杰弗里斯称将寻求结束伊朗战争、撤销关税，特朗普称伊朗战争将在其想要的时候结束；霍尔木兹海峡 4 艘油轮触雷、2 艘被拦截与一架无人机被击落的消息同时存在，地缘风险与战争收尾预期两条线索并行，油价风险溢价出现回吐。国内央行 11 月 5 日开展 3000 亿元买断式逆回购，跨月后流动性延续呵护。
2. 夜盘格局：有效夜盘样本 44 个品种 21 涨 1 平 22 跌，能源化工与能源链是主要拖累，SC 原油 跌-7.07% 居跌幅首位，FU 燃料油 跌-6.07% 紧随其后；有色与贵金属 8 涨 1 跌、板块均值 +1.23% 居四板块之首，AG 白银 涨4.80%。
3. 关键信号：夜盘 5 分钟级别二买 22 个、二卖 21 个、未触发 9 个；末日范围 29 个品种中二买 13 个、二卖 13 个、未触发 3 个，多空分歧明显，油价链与聚酯链同向下行，贵金属与镍逆势走强。
4. 末日批次提醒：LC 碳酸锂、SI 工业硅、PS 多晶硅 11月6日到期，剩1天，时间价值进入归零阶段；11月11日批次的 11 个郑商所品种剩6天，SC 原油 11月12日到期，剩7天。
二、宏观新闻与市场影响
【国际方面】
1. 美国中期选举民主党横扫国会，众议院民主党领袖杰弗里斯称将寻求结束伊朗战争、撤销关税；特朗普称伊朗战争将在我想要的时候结束、必须妥善收尾，并称对伊朗不需要使用核武器（新华社、澎湃新闻、CCTV国际时讯，11月4日）。
2. 伊朗伊斯兰革命卫队称 4 艘试图穿越霍尔木兹海峡南部禁航区的违规油轮触雷仍在燃烧、另 2 艘被拦截，并在海峡上空击落一架 MQ-9 无人机（央视新闻，11月4日）。
3. 伊朗最高领袖穆杰塔巴 11 月 4 日就伊美关系发表声明，称认为美国党派更迭能改变华盛顿对伊朗敌意的人大错特错（CCTV国际时讯，11月4日）。
4. 美国 10 月 ADP 就业人数增加 8.6 万人，预估增加 6.7 万人，前值增加 9 万人，就业韧性对美联储路径预期形成扰动（财联社，11月4日）。
5. 澳新银行称中东铝产能恢复、中国高位生产与印尼扩产推动全球铝市紧张缓解，预计 2027 年转为过剩（财联社，11月4日）。
【国内方面】
1. 央行 2026 年 11 月 5 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 3000 亿元买断式逆回购，期限 3 个月（91 天），到期日 2027 年 2 月 4 日（澎湃新闻，11月4日）。
2. 山西晋中灵石县停产焦煤矿 9 座、核定总产能 630 万吨，其中 5 座长期停产、4 座临时停产；11 月 4 日山西炼焦煤线上竞拍挂牌 29.8 万吨、成交 22.8 万吨、流拍率 23.5%，各品种成交价普跌、最大跌幅 201 元/吨（我的钢铁网，11月4日）。
3. 截至 11 月 4 日中国甲醇港口库存 41.27 万吨、较上期增加 5.89 万吨，其中华东增 5.65 万吨；样本企业库存 31.08 万吨、降 1.42 万吨（隆众资讯，11月4日）。
4. 中国聚丙烯历史性从净进口国转为净出口国，出口窗口打开改变国内供需平衡表的定价锚（隆众资讯，11月4日）。
【影响预判】
战争收尾的预期压过了霍尔木兹海峡的实际扰动，SC 原油 与 FU 燃料油 领跌夜盘，说明市场正在为地缘溢价回吐定价，而伊朗方面的强硬表态意味着这一过程不会单向推进，急跌后仍会反复。油价链的下行同时把聚酯链与烯烃链的成本支撑拆掉，TA PTA、PF 短纤、PP 聚丙烯、L 聚乙烯 的跟跌属成本传导而非自身供需恶化。
国内央行 3000 亿元买断式逆回购落在跨月之后的第一个工作日，流动性层面偏暖，但商品定价仍由各自库存与仓单主导：甲醇港口累库压制煤化工与聚酯链，聚丙烯转为净出口对烯烃远端偏多，焦煤竞拍流拍率走高则对黑色炉料形成拖累。贵金属在选举结果落地与就业数据偏强之间获得双重支撑，与油价链形成明确的跷跷板。
三、商品期货大盘及板块走势
【家数】全市场夜盘快照 52 个品种，有效夜盘样本 44 个：上涨 21 个、持平 1 个、下跌 22 个；另 8 个品种（AP 苹果、CJ 红枣、JD 鸡蛋、LH 生猪、PK 花生、SF 硅铁、SM 锰硅、UR 尿素）无夜盘，数据为 11月4日 日盘收盘口径，不计入夜盘家数。
【领涨前五】AG 白银 涨4.80%、AU 黄金 涨2.61%、NI 镍 涨2.37%、JM 焦煤 涨1.99%、PB 铅 涨0.86%。
【领跌前五】SC 原油 跌-7.07%、FU 燃料油 跌-6.07%、PG 液化石油气 跌-3.95%、BU 沥青 跌-3.54%、TA PTA 跌-2.21%。
【板块强弱排序】有色与贵金属 +1.23%（9 个成员全部有夜盘）强于 黑色建材 +0.99%（5 个成员、3 个有夜盘）强于 农产品 +0.07%（17 个成员、11 个有夜盘）强于 能源化工 -1.85%（21 个成员全部有夜盘）。各板块代表：有色与贵金属领涨 AG 白银 涨4.80%、领跌 AO 氧化铝 跌-0.08%；黑色建材领涨 JM 焦煤 涨1.99%、最弱 I 铁矿石 涨0.29%；农产品领涨 SR 白糖 涨0.71%、领跌 RM 菜籽粕 跌-1.01%；能源化工领涨 RU 橡胶 涨0.32%、领跌 SC 原油 跌-7.07%。黑色建材有效夜盘样本为 3 个，其均值只作参考、不参与与满样本板块的直接强弱比较。
【板块内部结构】能源化工 3 涨 1 平 17 跌，组内上涨集中在 RU 橡胶、NR 20号胶、FG 玻璃 三个品种，跌幅居前的 SC 原油、FU 燃料油、PG 液化石油气、BU 沥青 四个品种构成全市场跌幅前四。有色与贵金属 8 涨 1 跌，仅 AO 氧化铝 微跌 0.08%，AG 白银、AU 黄金 与 NI 镍 三个品种贡献组内主要涨幅。农产品 7 涨 4 跌，SR 白糖、CS 玉米淀粉、CF 棉花 领涨，RM 菜籽粕、P 棕榈油、B 豆二、M 豆粕 走弱。黑色建材 3 个有效样本全部上涨，JM 焦煤 涨1.99% 领先。
【联动观察】油价链是本期最强的一条下行链：SC 原油 跌-7.07% 带出 FU 燃料油 跌-6.07%、PG 液化石油气 跌-3.95%、BU 沥青 跌-3.54%，四个品种占据跌幅榜前四。聚酯链同步走弱，TA PTA 跌-2.21%、PX 对二甲苯 跌-2.11%、PR 瓶片 跌-1.76%、PF 短纤 跌-1.24%。烯烃链一致下行，PP 聚丙烯 跌-1.98%、L 聚乙烯 跌-1.73%、EG 乙二醇 跌-1.34%、V 聚氯乙烯 跌-0.93%。反向的是贵金属与镍，AG 白银、AU 黄金、NI 镍 三个品种逆势上行，与油价链形成对冲。
【涨跌幅分布】涨幅超过 3% 的 1 个、2% 至 3% 的 2 个、1% 至 2% 的 1 个、0 至 1% 的 17 个；持平 1 个；跌幅 0 至 1% 的 7 个、1% 至 2% 的 8 个、2% 至 3% 的 3 个、超过 3% 的 4 个。分布重心落在 0 至 1% 与 -1% 至 0% 两个区间，合计 24 个品种，说明多数品种只是小幅跟随，真正的方向由 SC 原油 与 AG 白银 两端拉开。
【期权情绪极值】看跌看涨成交比高位：CU 沪铜 3.27、ZN 锌 2.32、BU 沥青 2.30；低位：SP 纸浆 0.07、RB 螺纹钢 0.09、NI 镍 0.37。持仓比高位：CU 沪铜 2.19、EG 乙二醇 2.10、MA 甲醇 2.08；低位：SP 纸浆 0.45、SR 白糖 0.46、AU 黄金 0.47。CU 沪铜 在价格微涨 0.31% 的同时成交比与持仓比双双居首，看跌端参与度明显高于看涨端，产业套保色彩重于投机。
【成员数核对】四个板块在夜盘快照内的成员数合计 21+5+9+17=52，与夜盘快照 52 个品种一致；其中有效夜盘样本 21+3+9+11=44，差额 8 个即无夜盘品种。黑色建材的 SF 硅铁、SM 锰硅，农产品的 PK 花生、UR 尿素 四个末日品种同样无夜盘，其涨跌幅为 11月4日 日盘收盘口径。
【格局小结】跌多涨少，22 跌对 21 涨、1 个持平。板块层面有色与贵金属、黑色建材为正，农产品接近零轴，能源化工 -1.85% 独自拖累全市场。SC 原油 一个品种跌 7.07%，对能源化工 21 个成员均值的拖累约 0.25 个百分点，跌幅集中在油价链而非全面走弱。上涨侧由贵金属与镍承担，NI 镍 涨2.37% 与 AG 白银 涨4.80% 说明资金在选举结果落地后转向避险与再通胀两条线。
四、重点品种分析
🟢 SC 原油（11月12日到期，剩7天）
【宏观/新闻驱动】民主党横扫国会后杰弗里斯称将寻求结束伊朗战争、撤销关税，特朗普称战争将在其想要的时候结束，战争收尾预期压过霍尔木兹海峡 4 艘油轮触雷的实际扰动，地缘溢价集中回吐（新华社、央视新闻，11月4日）。
【板块背景】能源化工 21 个成员均值 -1.85%，SC 原油 跌-7.07% 为组内末位，较组均值低 5.22 个百分点，也是全市场跌幅第一。
【夜盘数据】夜盘收 628.4（跌-7.07%），期权成交 19.31 万手，为夜盘期权成交活跃品种。
【信号】5 分钟二卖
【PCR】PCR(量) 1.26 / PCR(持仓) 0.71，看跌成交参与度高于持仓，属日内追空而非持仓性做空。
【综合判断】放量长阴收在全天低位，价格跌 7.07% 已把选举前的战争溢价基本吐出；PCR 量高仓低说明空头以短线为主，若海峡扰动再度升级，反抽力度会很大。
【风险提示】战争收尾是预期而非既成事实，伊朗最高领袖明确表示美国党派更迭改变不了敌意，任何一次海峡事件都可能触发单日反向跳空；剩7天，期权买方需承担快速衰减。
🟢 FU 燃料油（11月17日到期，剩12天）
【宏观/新闻驱动】油价链整体回吐地缘溢价，燃料油跟随成本端下行；仓单当日大幅注销 25550 吨、降幅 55.10%，现货可交割量收缩与盘面下跌同时出现（本地行情数据库仓单口径，11月4日）。
【板块背景】能源化工均值 -1.85%，FU 燃料油 跌-6.07% 居组内倒数第二、全市场跌幅第二，较组均值低 4.22 个百分点。
【夜盘数据】夜盘收 4737（跌-6.07%），期权成交 11.14 万手。
【信号】5 分钟二卖
【PCR】PCR(量) 1.41 / PCR(持仓) 1.13，量仓比同步偏空但幅度温和，未出现极端一边倒。
【综合判断】成本端塌陷叠加自身跟跌，跌幅 6.07% 已接近 SC 原油 的 7.07%，两个品种的比价关系基本同步；仓单降 55.10% 使近月可交割货源偏紧，跌深后易出现挤仓式反抽。
【风险提示】仓单大幅注销后近月流动性下降，波动会被放大；剩12天，方向若与持仓相反，时间价值损失与价格损失叠加。
🟢 MA 甲醇（11月11日到期，剩6天）
【宏观/新闻驱动】截至 11 月 4 日甲醇港口库存 41.27 万吨、较上期增加 5.89 万吨，其中华东增 5.65 万吨，累库压制近月定价；样本企业库存 31.08 万吨、降 1.42 万吨，厂库与港口库存反向（隆众资讯，11月4日）。
【板块背景】能源化工均值 -1.85%，MA 甲醇 跌-2.16% 略弱于组均值 0.31 个百分点，组内排位中游偏后；煤化工成本端跟随焦煤竞拍走弱。
【夜盘数据】夜盘收 3442（跌-2.16%），期权成交 257.06 万手，为夜盘期权成交最活跃品种。
【信号】5 分钟二买
【PCR】PCR(量) 1.17 / PCR(持仓) 2.08，持仓比明显偏高，看跌持仓堆积，空头有隔夜意愿。
【综合判断】价格下跌但 5 分钟给出二买，与持仓比 2.08 的偏空结构矛盾，属超跌后的技术性修复信号；港口累库 5.89 万吨是硬约束，反弹高度有限，宜按区间对待。
【风险提示】剩6天进入加速衰减期，隐含波动率 58.69% 处于高位，买方成本极高；期权成交 257 万手显示资金参与度极高，日内假突破概率上升。
🟢 TA PTA（11月11日到期，剩6天）
【宏观/新闻驱动】聚酯链成本端随油价回落，PX 对二甲苯 跌-2.11% 传导至 PTA，加工费被动修复；聚丙烯转为净出口的产业变化未直接作用于 PTA，但下游需求预期偏弱（隆众资讯，11月4日）。
【板块背景】能源化工均值 -1.85%，TA PTA 跌-2.21% 弱于组均值 0.36 个百分点，与 PR 瓶片 跌-1.76%、PF 短纤 跌-1.24% 构成聚酯链同步下行。
【夜盘数据】夜盘收 6386（跌-2.21%），期权成交 86.08 万手。
【信号】5 分钟二买
【PCR】PCR(量) 1.51 / PCR(持仓) 0.95，成交端偏空、持仓端中性，空头以日内为主。
【综合判断】跌幅 2.21% 小于上游 SC 原油，成本下移尚未完全传导，盘面相对抗跌；5 分钟二买与成交比 1.51 冲突，短线看反弹修复，趋势仍随油价。
【风险提示】剩6天，平值档隐含波动率 42.59% 高于历史中枢，卖方需防油价二次跳空；持仓量 PCR 0.95 说明多空持仓接近均衡，方向选择可能延后。
🟢 LC 碳酸锂（11月6日到期，剩1天）
【宏观/新闻驱动】矿端供应压力延续，11月4日 日盘收跌 3.77%，现货与盘面同步承压（广期所无夜盘，数据为 11月4日 日盘收盘口径）。
【板块背景】LC 碳酸锂 不在夜盘快照内，11月4日 日盘收盘跌幅 3.77%；同日广期所 PS 多晶硅 涨2.03%、SI 工业硅 跌-0.53%，三个品种方向分化。
【日盘数据】11月4日 日盘收盘 88720（跌-3.77%），当日期权成交 68.73 万手，广期所无夜盘交易时段。
【信号】5 分钟二卖（11月4日 日盘收盘口径）
【PCR】PCR(量) 1.07 / PCR(持仓) 0.63（11月4日 日盘收盘口径），成交比中性、持仓比偏低，看涨持仓占优。
【综合判断】收盘 88720 逼近当日低位，5 分钟二卖延续，剩1天时间价值接近归零，方向向下时买方几乎没有容错空间，卖方则面临 gamma 风险。
【风险提示】剩1天且无夜盘，今日开盘即进入最后交易日博弈，跳空风险全部集中在开盘半小时；广期所品种无夜盘意味着国内消息面在隔夜无法被盘面消化。
五、波动率与期权链分析
1. TA PTA：链均值 54.70%，平值 6400 档 IV 42.59%，两翼 6300 档 43.64% 对 6500 档 41.97%，左翼高 1.67 个百分点，判定近对称（阈值 5 个百分点）。平值档明显低于链均值，远端虚值档把均值抬高。
2. MA 甲醇：链均值 74.79%，平值 3450 档 IV 58.69%，两翼 3400 档 59.98% 对 3500 档 57.74%，左翼高 2.24 个百分点，判定近对称。链均值 74.79% 为 11 个郑商所品种最高，说明远月与深度虚值定价极贵，末日买方成本极高。
3. SA 纯碱：链均值 35.07%，平值 980 档 IV 27.85%，两翼 970 档 28.01% 对 990 档 27.89%，左翼高 0.12 个百分点，判定近对称，两翼差为 11 个品种最小。夜盘价格 981 与平值 980 几乎重合，波动率定价充分。
4. PK 花生：链均值 23.99%，平值 7800 档 IV 10.26%，两翼 7700 档 11.26% 对 7900 档 12.46%，左翼低 1.20 个百分点，判定近对称。平值档 10.26% 为 11 个品种最低，末日临近但波动率定价平静。
5. FG 玻璃：链均值 36.98%，平值 900 档 IV 25.98%，两翼 890 档 26.47% 对 910 档 25.92%，左翼高 0.55 个百分点，判定近对称。夜盘价格 905 略高于平值 900，看涨侧一档 IV 更低，上行预期不强。
其余 6 个有期权链的末日品种点名不单列：PF 短纤 链均值 46.79%、UR 尿素 26.59%、SM 锰硅 24.66%、SF 硅铁 34.32%、SH 烧碱 46.00%、PR 瓶片 49.52%，两翼差分别为 0.79、0.37、1.38、1.41、0.57、1.21 个百分点，全部落在 5 个百分点阈值以内，同属近对称结构。
小结：11 个品种两翼差全部在 5 个百分点以内，无一个进入偏斜区间，说明末日批次的期权定价者没有对方向下注，波动率溢价主要来自时间价值而非方向预期。链均值与平值档的巨大落差集中在 MA 甲醇 与 TA PTA，这两个品种的虚值档定价偏贵，卖方在远月收租优于末日博弈。
六、今日关注
【政策跟踪】央行 11 月 5 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 3000 亿元买断式逆回购，期限 3 个月（91 天），到期日 2027 年 2 月 4 日，跨月后流动性投放落地。
【货币与数据】美国 10 月 ADP 就业增加 8.6 万人、预估 6.7 万人、前值 9 万人，就业韧性仍强；国家统计局 10 月下旬生猪（外三元）价格 9.3 元/千克、环比下降 5.1%，对 LH 生猪 与饲料链形成压制。
【产业事件】甲醇港口库存 41.27 万吨、增 5.89 万吨；山西灵石焦煤 9 座矿井停产、核定产能 630 万吨，11 月 4 日竞拍流拍率 23.5%、最大跌幅 201 元/吨；江苏沥青市场成交价 6230 元/吨、跌 50 元/吨；中国黄金协会称前三季度增持黄金 103.26 吨、储备 2409.59 吨、连续 23 个月增持。
【到期日历】11月6日：LC 碳酸锂、SI 工业硅、PS 多晶硅，各剩1天。
11月11日：TA PTA、PF 短纤、PK 花生、SA 纯碱、UR 尿素、SM 锰硅、SF 硅铁、SH 烧碱、PR 瓶片、FG 玻璃、MA 甲醇，共 11 个品种，各剩6天。
11月12日：SC 原油，剩7天。
11月17日：B 豆二、EB 苯乙烯、EG 乙二醇、FU 燃料油、I 铁矿石、JD 鸡蛋、JM 焦煤、L 聚乙烯、M 豆粕、P 棕榈油、PG 液化石油气、PP 聚丙烯、V 聚氯乙烯、Y 豆油，共 14 个品种，各剩12天。
【到期节奏】本周内只剩 11月6日 三个广期所品种的最后交易日，下周进入 11月11日 郑商所 11 个品种的集中到期窗口，11月12日 SC 原油 单独一日，11月17日 是大商所与上期所 14 个品种的同日到期。到期密度在下周一到下周二达到峰值，末日博弈的仓位需要在 11月10日 收盘前处理完毕。
七、异常监控
① 持仓席位多单净增 TOP5（持仓席位数据，11月4日）：FG 玻璃 东证期货（代客） 多单+31554手、SA 纯碱 东证期货（代客） 多单+25969手、FG 玻璃 中信期货（代客） 多单+24409手、SH 烧碱 东证期货（代客） 多单+13241手、SA 纯碱 申银万国（代客） 多单+10749手。五个席位全部来自 FG 玻璃、SA 纯碱、SH 烧碱 三个品种，合计净增 105922 手。
② 持仓席位空单净增 TOP5（持仓席位数据，11月4日）：TA PTA 申银万国（代客） 空单+15930手、FG 玻璃 广发期货（代客） 空单+12539手、SA 纯碱 方正中期（代客） 空单+12140手、TA PTA 东证期货（代客） 空单+10483手、SA 纯碱 中泰期货（代客） 空单+10251手。五个席位合计净增 61343 手，其中 TA PTA 与 SA 纯碱 各占两席。
③ 仓单异动 TOP3（11月4日，按变动幅度排序）：FU 燃料油 -25550 吨（46370 吨降至 20820 吨，-55.10%）、PF 短纤 -90 张（210 张降至 120 张，-42.86%）、SM 锰硅 +740 张（2790 张增至 3530 张，+26.52%）。其余末日品种：P 棕榈油 +644 手（前值 0，比例不适用）、LC 碳酸锂 +2018 手（+10.33%）、SF 硅铁 +485 张（+14.83%）、SA 纯碱 +282 张（+8.17%）、SH 烧碱 -26 张（-9.39%）、MA 甲醇 -512 张（-9.12%）、L 聚乙烯 -737 手（-11.22%）、PP 聚丙烯 -1182 手（-4.58%）、V 聚氯乙烯 -1344 手（-0.77%）、Y 豆油 -200 手（-0.73%）、SI 工业硅 -435 手（-1.43%）、M 豆粕 -30 手（-0.06%）；与前期持平的是 B 豆二、EG 乙二醇、FG 玻璃、I 铁矿石、PG 液化石油气、PR 瓶片、PS 多晶硅、SC 原油、TA PTA、UR 尿素，PK 花生 仓单为 0。
④ 席位集中度：多单净增 TOP5 合计 105922 手，是空单净增 TOP5 合计 61343 手的 1.73 倍，多空净增比明显偏向多头；品种层面 FG 玻璃 三席、SA 纯碱 四席、TA PTA 两席，三个品种包办了十个席位中的九个。
解读一：FG 玻璃 与 SA 纯碱 同时出现在多单与空单净增榜，但方向相反。FG 玻璃 品种级多单合计 +13557 手、空单合计 -26249 手，空头大幅撤退而多头小幅加仓，属净多方向的调仓；SA 纯碱 多单合计 +34025 手、空单合计 +29226 手，才是真正的双向加仓。配合 SA 纯碱 夜盘 0.00% 持平、FG 玻璃 涨0.22% 的价格表现，SA 纯碱 更像是在 11月11日 到期前围绕平值 980 做波动率生意，FG 玻璃 的席位变化则偏多。
解读二：TA PTA 的空单净增 26413 手全部来自申银万国与东证两个席位，而多单侧没有对应入场，与夜盘 跌-2.21% 及成交比 1.51 的方向一致，是本期方向性最明确的一笔席位动作；FU 燃料油 仓单降 55.10% 与价格跌-6.07% 反向，多头若在近月接货，可交割货源偏紧是主要的支撑理由，这一组合需要持续跟踪。
解读三：仓单与价格同向的三组数据值得留意，PF 短纤 仓单降 42.86% 且价格跌-1.24%，SM 锰硅 仓单增 26.52% 而价格跌-0.48%（11月4日 日盘收盘口径），LC 碳酸锂 仓单增 10.33% 而价格跌-3.77%。LC 碳酸锂 的仓单回升与价格下跌方向一致，说明累库压力正在被盘面定价，剩1天的最后交易日不宜把仓单回升读成近月紧张。
粤公网安备 44082502000066号