狩猎者·宏观周报 2026年10月18日

——周末新闻解读与下周展望——

🌍 周末要闻解读

1. 霍尔木兹从”袭扰”走向”封锁”叙事。 伊朗革命卫队17日称，两艘各载油超200万桶的超级油轮在海峡触雷起火，并再次宣称”海峡已关闭”；同日两艘油轮在沙特朱拜勒附近遇袭。布伦特盘中触及110美元/桶、为5月20日以来首次，WTI收于101.41美元、单周涨逾10%。保费与绕行成本抬升到岸成本，亚洲炼厂与化工成本同步上移，能化成本支撑由预期变成实货。

2. 美国通胀二次抬头，美联储路径重新转紧。 9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%（预期5.4%），能源冲击已扩散至运输价格。10年期美债收益率回到5.07%、2年期4.71%，美元指数101.8；市场对12月再加息的定价升温，巴克莱已把1月加息纳入路径。贵金属受实际利率压制，工业品面临高利率与高成本的双向挤压，行情只能靠供给端讲。

3. 国内政策加码逆周期，但抓手在项目而非消费。 发改委主任郑栅洁明确”加大逆周期调节力度”，推动”十五五”重大工程与”六张网”尽早开工；央行本周公开市场净投放1740亿元，潘功胜重申”适度宽松”。9月PPI同比+5.0%、与CPI+0.9%形成4.1个百分点剪刀差——上游修复远快于下游，是典型的”反内卷”式再通胀。

4. 供给端出现两处反向修正。 “加快煤矿复产增产保供”推进会在山西召开，要求停产煤矿加快复工复产，直接削弱双焦的供给收缩叙事；两部门拟对AI、生物医药、光伏三领域40项技术实施出口限制。前者利空焦煤，后者对多晶硅偏情绪支撑，对实际需求中性。

5. 外部需求侧信号偏冷。 9月10个重点城市新建商品房成交同比-12.9%，乘用车日均零售同比-7%，BDI周跌13.9%。前三季度进出口39.94万亿元、同比+18.8%，但进口增速高于出口，更多来自能源与大宗价格而非内需。

📈 板块后续影响分析

• 能源化工板块：地缘是唯一主线。SC 原油二卖、FU 燃料油与 LU 低硫燃油二买、BU 沥青二卖，指向上游溢价已充分计入、下游裂解与船燃补涨的轮动。IEA月报显示2026年全球石油供应仍低于需求173万桶/日、2027年转为过剩394万桶/日，近强远弱的back结构会延续；但美国已宣布以交换方式释放最多1700万桶战略储备，白宫对油价的容忍上限正在显性化。PP 聚丙烯、L 聚乙烯、V PVC 二买与 EG 乙二醇、EB 苯乙烯二卖并存，成本推动与需求疲弱的拉锯未定。
• 黑色系板块：信号最一致的多头象限，I 铁矿石、J 焦炭、JM 焦煤、RB 螺纹钢、HC 热轧卷板、SM 锰硅全为二买，仅 SS 不锈钢二卖。但基本面逆风：螺纹钢均价3319元/吨、唐山钢坯2940元/吨、钢厂平均亏损203元/吨，”旺季不旺、减产无期”；铁矿石在90美元/吨附近反复争夺；山西煤矿复产压住双焦上方空间。这更像低估值叠加政策预期的修复性反弹，铁矿与双焦弹性大于成材。
• 有色金属板块：内部分化最剧烈。CU 沪铜二买，但上期所铜库存单周增15218吨、CFTC铜净多降至14周新低、LME铜14408美元/吨处高位，多空证据正面对撞；AL 沪铝是最干净的多头——上期所铝库存单周降29401吨，海外能源成本高企压制冶炼复产。ZN 沪锌、NI 沪镍、BC 国际铜二卖，LC 碳酸锂二卖且电池级现货回落至10.25万元/吨，PS 多晶硅二卖。AU 沪金、AG 沪银同为二买，但白银单周跌6.30%，属超跌修复而非趋势重启。
• 农产品板块：二买最密集，但外盘在拖后腿。CBOT大豆周跌2.44%、豆粕跌2.43%，而 M 豆粕、Y 豆油、A 豆一、RM 菜籽粕均为二买，形成典型的内强外弱——定价的是进口成本与关税预期，而非全球供需。秋粮收获过七成，定产压力有限；秘鲁预警超强厄尔尼诺，为南美播种季埋下天气升水。LH 生猪二卖，10月22日中央储备冻猪肉收储挂牌13800吨，是托底而非反转；SR 白糖、CF 棉花二买。

🔍 市场整体信号

全市场72个信号，商品55个品种中二买37、二卖18；5分钟级别二买42、二卖25；隐波二买5、二卖6。多头占优但强度分散、隐波端近乎中性，说明这是”结构市”而非”趋势市”。农产品与黑色系是最一致的多头象限，能源化工多空各半且集中在裂解与烯烃内部，有色分化最重。未来7天无重大事件，下周初更多由周末消息余波驱动。股指层面，大盘宽基与红利ETF为二买，中证500、中证1000与科创50ETF为二卖。

🎯 下周走势看法

整体判断：震荡偏强，结构优于方向。商品指数不具备系统性上涨条件——美国实际利率上行、国内地产与乘用车仍在负增长；但供给端的政策与地缘扰动足以托住下方。

四个板块：能化偏强但高波动，SC 原油在100—110美元区间反复，FU 燃料油、LU 低硫燃油的相对强势更能延续；黑色系修复性反弹，I 铁矿石、JM 焦煤领先，RB 螺纹钢受制于亏损与复产、弹性最小；有色分化延续，AL 沪铝、SN 沪锡偏强，CU 沪铜高位震荡，LC 碳酸锂、PS 多晶硅、NI 沪镍偏弱；农产品内强外弱，M 豆粕、油脂、SR 白糖偏多，LH 生猪、AP 苹果偏空。

关键驱动：霍尔木兹的实际通行量而非口头封锁，保费与绕行不继续恶化则油价上行斜率放缓；10月27—28日议息前官员表态与12月加息定价；国内”十五五”重大工程开工节奏与山西煤矿复产进度。

关注节点：10月20日LPR报价；下周统计局三季度GDP与9月主要经济指标；10月21日美国战略储备投标截止；10月22日冻猪肉轮换收储；10月27—28日美联储议息。

⚠️ 风险关注

• 1. 霍尔木兹由袭扰升级为事实封锁，油价跳涨至120美元以上，全球通胀二次上行，商品需求端与风险资产双杀。
• 2. 美国长端利率失控：10年期已回到5.07%，2026财年赤字1.99万亿美元、净利息支出1.05万亿创纪录，若拍卖需求走弱，冲击会外溢至商品。
• 3. 中欧贸易摩擦升级：欧盟峰会提出对华”双轨”思路并提及”反胁迫工具”，若从电动车扩至更多行业，出口链与原料需求将承压。
• 4. “反内卷”式再通胀的下游承受力：PPI+5.0%而CPI仅+0.9%，若无法传导成本，工业品需求会先于价格走弱。
• 5. 海外AI去杠杆外溢：纳指100单周跌5.49%，若延续，将通过有色与成长链传导至国内。