狩猎者·宏观周报 2026年9月27日

📊 狩猎者·宏观周报 — 2026年9月27日 星期日

——周末新闻解读与下周展望——

（信号数据口径：中衍全市场二买二卖快照，接口时间戳 2026-09-27 07:00:12，样本 72 个 = 商品期货 59 + ETF 期权 13；因 9/25 中秋休市、9/26—9/27 为周末国内休市，此为最新可用截面，仅反映 9/24 收盘前 5 分钟级动量与波动率状态，日线级信号为空，全文涉及信号处均按此口径理解）

🌍 周末要闻解读

【国际】

1、中东：特朗普拒绝伊朗”七天计划”，海峡重开预期落空。据华尔街日报报道，美方官员称特朗普已拒绝伊朗提出的七天停火方案（该方案以伊朗重开霍尔木兹海峡换取美方解除港口封锁并恢复核谈），并告诉助手他预计在 11 月中期选举后恢复对伊朗轰炸，同时已告知伊朗与调解方”无意解除海上禁运”（来源：财联社 9/26 08:30—08:35，转述华尔街日报）。含义：上周支撑油价回落的核心交易逻辑被推翻，地缘溢价重回定价。

2、伊朗强硬回应，谈判窗口收窄。伊朗外长阿拉格齐（当地时间 27 日）称不会在既定条件上让步、”霍尔木兹海峡的开放取决于伊朗提出的条件是否得到满足”（来源：央视新闻 9/27 05:51、06:30）；伊朗总统佩泽希齐扬称鉴于每轮谈判后美方均发动袭击并实施制裁，”不再信任与美国的对话”（来源：央视新闻 9/26 23:40）。含义：短期难有突破性协议，油价维持事件驱动下的高波动。

3、油市双向力量同时发酵。周末国际油价暗盘集体上涨、涨幅扩大至 2% 以上，布伦特原油暗盘盘中站上 100 美元关口、纽约原油暗盘最高触及 96 美元/桶（来源：21世纪经济报道 9/27 07:07、中新经纬 9/27 07:35）；而上周五（9/25）结算价 WTI 11 月合约 92.41 美元/桶（跌 2.33%）、布伦特 11 月合约 104.32 美元/桶（跌 2.14%）（来源：中国基金报 9/26 09:30）。供应端出现对冲：Kpler 数据显示沙特 9 月原油日出口达 600 万桶、为伊朗战争爆发以来最高（环比近 80%）（来源：财联社 9/26 12:52）；利比亚国家石油公司重开沙拉拉—扎维耶输油管道阀门、恢复原油输送（来源：金十 9/27 02:37）。含义：地缘溢价回归但供给恢复限制上行空间。

4、全球长端利率继续冲高。美国 30 年期国债收益率突破 5.5%、续创 2004 年以来新高，10 年期升至 5.23%（来源：金十 9/26 09:12）；彭博调查显示超半数受访者预计 30 年期收益率年底前触及 6%（来源：期货日报 9/26 20:20）；英国 10 年期 5.37%、30 年期 5.85%（来源：新华财经 9/26 11:29）。含义：长端利率上行对以美元计价商品构成估值压制，是当前商品金融属性的最大逆风。

5、美联储鹰派共振，加息概率抬升。三位美联储官员同日警告通胀风险（来源：财联社 9/26 08:26）；CME”美联储观察”显示 10 月会议维持 3.75%—4.00% 不变概率 35.8%、加息 25bp 概率 64.2%（来源：中新经纬 9/26 08:53）；美国 30 年期固定房贷利率升至 7.03%（来源：上海证券报 9/26 17:47，Freddie Mac 数据）。含义：政策端”更高更久”叠加能源价格上行，压制贵金属与风险资产估值。

6、其余外生变量。美国交通部将于周一最终确定大幅下调汽车燃油经济性标准（来源：金十 9/27 06:16）；美参议员称白宫已保证不会禁止美国柴油出口、但柴油价格正创历史新高（来源：金十 9/26 12:25）；挪威 Gassco 将 9/25—9/28 计划停气规模由 470 万立方米上调至 550 万立方米（来源：金十 9/26 19:01）；莱茵河德国考布河段水位降至 2 厘米历史新低（来源：CCTV国际时讯 9/26 19:37）；泰国曼谷市政府宣布全市为洪水灾区（来源：金十 9/26 12:26）。

【国内】

1、中美达成八点成果共识，经贸安排落地为实体变量。当地时间 9/23—9/25 习近平主席对美国进行国事访问，双方达成八点成果共识，包括：构建”基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系”；认可经贸磋商成果，达成”300亿美元”对等降税安排，建立并推进贸易理事会、投资理事会机制，设立农业工作组，延期吉隆坡经贸磋商成果；建立中美人工智能对话（下次对话今年 11 月）；元首同意任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费（来源：新华社 9/26 15:53）。习近平主席已于 9/26 结束访问返京。含义：关税与航运通行两端不确定性下降，风险偏好得到改善，但农产品与航运板块面临结构性再定价。

2、节前交易与提保安排已明确（已核交易所公告）。上期所公告〔2026〕327 号与上期能源〔2026〕107 号（9 月 21 日发布）：9/28（一）—9/30（三）照常开市，9/30 当晚不进行夜盘交易，10/1—10/7 休市，10/8（四）08:55—09:00 集合竞价、当晚恢复夜盘。提保方面：自 9/23 收盘结算时起燃料油涨跌停板 16%（FU2610、FU2611 为 18%）、石油沥青与丁二烯橡胶 12%；自 9/29 收盘结算时起铜铝锌铅氧化铝天然橡胶 9%（套保保证金 10%、一般 11%）、镍与线材 10%、锡 12%、黄金白银 16%（部分白银合约维持 20%）、螺纹钢热轧卷板不锈钢纸浆等 7%、原油与低硫燃料油 16%（SC2610/2611、LU2610/2611 为 18%）、集运指数（欧线）17%。大商所〔2026〕347 号（9/18 发布）：自 9/23 结算时起 EG2610 涨跌停板 8%、自 9/29 结算时起铁矿石、豆一、豆二、豆粕、豆油、鸡蛋、生猪、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯 8%/保证金 10%，棕榈油、乙二醇、纯苯、苯乙烯、液化石油气 9%/11%。郑商所自 9/21 结算时起已分批上调 PTA（TA）、甲醇（MA）、对二甲苯等近月合约停板与保证金标准，9/29 结算时起进一步调整；广期所发布国庆假期相关合约涨跌停板与保证金调整通知，工业硅、多晶硅、碳酸锂将在 10/8 后恢复至调整前水平。含义：节前资金成本系统性抬升，叠加 9/30 无夜盘与 7 天休市，隔夜跳空不可对冲，仓位管理优先于方向选择。

3、煤炭保供定调与煤价强势。山西省委副书记、省长卢东亮 9/26 主持全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，要求”加速扭转产量下滑趋势”（来源：金十 9/26 19:57）；同期报道动力煤年内大涨 47%、再度逼近千元关口（来源：华夏时报 9/26 18:41）。含义：供给收缩逻辑尚未证伪，黑色系成本端支撑偏强。

4、国内数据与机构研判。农业农村部农情调度显示全国秋粮收获近两成（西南过半、长江中下游过三成），部分产区降雨催生抢收（来源：金十 9/26 19:49）；下周中国 9 月 PMI 将于 9/30 公布（来源：财联社 9/27 06:50）；机构观点认为美联储加息落地后上游资源品存在修复机会，工业金属逐步进入需求旺季、社会库存处于相对低位，电网与半导体等领域刚性需求有望继续挺价（来源：中国证券报 9/26 11:39）。

📈 板块后续影响分析

■ 能源化工板块

周末影响：一方面，特朗普拒绝伊朗”七天计划”、伊朗坚持条件并称不再信任对话，霍尔木兹重开预期落空，周末国际油价暗盘涨幅扩大至 2% 以上；另一方面，沙特 9 月原油出口创伊朗战争以来新高（600 万桶/日）、利比亚沙拉拉管道恢复输送，供给端形成对冲。中美八点共识中”任何国家或机构不得对国际水道征收通行费”为航运与运费的中长期稳定项。政策端，美国白宫暗示不禁止柴油出口，成品油逻辑由”政策收紧”回归库存与裂解价差本身。国内节前上期所与上期能源大幅上调原油、燃料油、低硫燃料油及沥青的停板与保证金（原油近月合约停板 18%、套保 19%、一般 20%），资金成本明显抬升。

板块层面信号分布：本板块 20 个样本中 18 个为 M5 二买，仅尿素（UR）、纸浆（SP）为二卖；波动率端甲醇（MA）隐波呈二卖（偏离 20 日均线 +35.7%）、纯碱（SA）隐波二卖（偏离 +67.6%）、尿素（UR）隐波二卖，短纤（PF）隐波二买（偏离 -16.2%）、菜粕（RM）隐波二买。

结论：板块整体偏强且由原油定价，油链（原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气）是方向主线；高隐波品种（甲醇、纯碱、PTA）需防波动回补，尿素、纸浆为板块内偏弱一方。节前提保下建议降低杠杆、以事件驱动思路对待。

■ 黑色系板块

周末影响：供给端消息面偏多——山西省长明确要求加速扭转煤炭产量下滑（9/26），动力煤年内涨幅约 47%、逼近千元关口（9/26）；需求端仍待验证，9/30 中国 9 月 PMI 是关键指引，房地产政策持续落地（北京率先落地现房销售等细则，9/26）。提保方面，上期所螺纹钢、热轧卷板、不锈钢涨跌停板 7%（套保 8%、一般 9%），大商所自 9/29 结算时起铁矿石 8%/保证金 10%，节前黑色全板块资金成本上升。另有大连海事局公告 9/27 16 时至 10/11 16 时渤海海峡黄海北部部分海域执行军事任务禁止驶入（9/26），对沿海煤运与铁矿到港节奏存在扰动。

板块层面信号分布：本板块 8 个样本（铁矿石 I、焦炭 J、焦煤 JM、螺纹钢 RB、热轧卷板 HC、不锈钢 SS、锰硅 SM、硅铁 SF）全部为 M5 二买；动力煤（ZC）为二卖，与现货强势、盘面结构分化有关。

结论：信号层面整体偏多，煤焦受供给收缩驱动最强，钢材端受”提保+节后需求验证”约束更偏震荡偏强。节后第一时间看 PMI 与钢厂利润修复。

■ 有色金属板块

周末影响：最大的压制来自利率——美国 30 年期国债收益率突破 5.5%（2004 年以来新高）、10 年期 5.23%，美联储 10 月加息概率 64.2%，对以美元计价的金融属性金属形成系统性估值压制；LME 基本金属 9/25 普遍下跌，且中国中秋休市导致流动性显著下降（9/26 新华财经）。节前提保中，贵金属与锡的调整幅度最大：上期所自 9/29 收盘结算时起锡涨跌停板 12%（套保 13%、一般 14%）、黄金白银 16%（套保 17%、一般 18%），铜铝锌铅氧化铝 9%、镍 10%。需求侧机构仍看好工业金属旺季与低位库存（9/26 中国证券报）。

板块层面信号分布：本板块 9 个样本中锌（ZN）、镍（NI）、锡（SN）、国际铜（BC）为 M5 二买，黄金（AU）、白银（AG）为二卖，铜（CU）、铝（AL）、铅（PB）无信号。新能源金属方面多晶硅（PS）二买，碳酸锂（LC）、工业硅（SI）为二卖。

结论：基本金属（锌、镍、锡、国际铜）在旺季与低库存叙事下偏强，但上行斜率受长端利率牵制；贵金属短期承压，定价权交回实际利率与 9/30 核心 PCE、10/2 非农数据。

■ 农产品板块

周末影响：中美八点共识明确设立农业工作组，市场对采购与贸易安排的预期升温，对国内豆系与玉米形成成本端与替代供应的结构性影响；国内秋粮收获近两成、部分产区降雨抢收，短期供给压力上行；海外方面泰国曼谷宣布全市为洪水灾区（9/26），东南亚天然橡胶与棕榈油产区的物流与割胶节奏可能受扰。

板块层面信号分布：本板块 17 个样本中 9 个为 M5 二买（豆粕 M、豆一 A、豆二 B、玉米 C、玉米淀粉 CS、鸡蛋 JD、白糖 SR、菜籽粕 RM、花生 PK），6 个为二卖（豆油 Y、生猪 LH、粳米 RR、棉纱 CY、菜籽油 OI、红枣 CJ），棉花（CF）、苹果（AP）无信号；隐波端花生（PK）二买（偏离 -25.0%）、红枣（CJ）二买（偏离 -13.8%）、菜油（OI）二买（偏离 -14.2%）。

结论：板块内部裂口明显——粕类与玉米偏强（成本、天气与贸易题材），油脂与软商品偏弱，生猪承压于节后消费回落预期。中美农业安排落地节奏与东南亚天气是下周两条主线。

🎯 下周走势看法

大盘整体判断：下周只有 9/28、9/29、9/30 三个交易日，且 9/30 晚无夜盘、10/1—10/7 连续休市，叠加交易所自 9/29 收盘结算时起系统性提保，这是典型的”缩量 + 提保 + 事件驱动”窗口——方向由中东与美债定价，波动放大而非趋势明朗。偏多驱动：中美建设性战略稳定关系与 300 亿美元对等降税安排改善风险偏好、霍尔木兹重开预期落空使地缘溢价回归、国内煤价与秋粮题材；偏空驱动：美债长端收益率高企与 10 月加息预期、节前保证金抬升与流动性收缩、长假期间不可对冲的不确定性。基准判断：商品整体震荡偏强、波动率中枢上移，股指方向偏弱。信号层面亦支持这一分歧——72 个样本中 M5 二买 41 个、二卖 26 个，商品偏多、股指期权端 13 个样本全部为 M5 二卖，且股指类波指普遍低于 20 日均线（50ETF 波指偏离 -3.3%、300ETF 波指 -5.7%、500ETF 波指 -9.7%、创业板波指 -10.5%、科创50 波指 -8.3%），呈现”低波 + 弱动量”特征，不宜在节前追涨股指。

能源化工：方向偏强，跟随原油事件驱动，油链为多头主线；甲醇（MA）、纯碱（SA）、PTA（TA）高隐波下波动加大，尿素（UR）、纸浆（SP）偏弱。操作上控制仓位，为 9/30 无夜盘与 10/1—10/7 休市留出保证金冗余。

黑色系：震荡偏强，煤焦强于钢材。供给收缩（山西保供表态、动力煤逼近千元）与节前补库支撑成本端，钢材端取决于 9/30 PMI 与节后开工；动力煤（ZC）现期货结构分化需留意。

有色金属：基本金属偏强但斜率受抑，锌（ZN）、镍（NI）、锡（SN）、国际铜（BC）相对占优；贵金属（AU 黄金、AG 白银）短期承压，方向由 9/30 美国核心 PCE 与 10/2 非农决定。新能源金属分化，多晶硅（PS）偏强、碳酸锂（LC）与工业硅（SI）偏弱。

农产品：粕类与玉米偏强、油脂与软商品偏弱。关注中美农业工作组落地细节（豆系、玉米）与东南亚洪水对天然橡胶（RU）、20 号胶（NR）及棕榈油的影响；生猪（LH）节后承压。

⚠️ 风险关注

1、中东停火谈判破裂后的直接军事风险。特朗普据报拒绝伊朗七天方案并表示或于 11 月中期选举后恢复轰炸、无意解除海上禁运（华尔街日报/财联社 9/26 08:30—08:35）；伊朗外长坚持条件、总统称不再信任美方（9/27 05:51、9/26 23:40）。一旦冲突升级，霍尔木兹通航与原油将出现跳空缺口。

2、美债长端”风暴”延续。30 年期收益率突破 5.5%、创 2004 年以来新高，10 年期 5.23%（9/26 09:12），彭博调查超半数预计年底触及 6%（9/26 20:20）。长端利率再上台阶将同步压制全球风险资产与金属估值。

3、美联储 10 月加息路径与关键数据。CME 显示 10 月加息 25bp 概率 64.2%（9/26 08:53），10 月 27—28 日 FOMC；国内投资者在长假中无法交易期间，将先后落地美国 8 月核心 PCE（9/30）与 9 月非农（10/2）。

4、节前提保与流动性收缩。上期所与上期能源自 9/29 收盘结算时起将铜铝锌铅等停板提至 9%、锡 12%、黄金白银 16%、原油近月 18%；大商所自 9/29 起铁矿与豆系提至 8%/保证金 10%；郑商所、广期所同步调整。叠加 9/30 无夜盘与 10/1—10/7 休市，跨节持仓面临不可对冲的跳空风险。

5、原油供给回归与出口政策反复。沙特 9 月出口创伊朗战争以来新高（600 万桶/日，Kpler/财联社 9/26）、利比亚沙拉拉管道恢复输送（9/27），若供给持续回归将抑制油价上行；同时美国是否最终禁止柴油出口仍存变数（9/26 12:25）。

6、国内政策与数据节奏。9/30 中国 9 月 PMI 是节前唯一重磅数据（财联社 9/27 06:50）；山西煤炭保供表态与动力煤逼近千元（9/26）影响黑色成本预期；北京落地现房销售等细则（9/26）显示地产政策仍在推进，需跟踪节后落实效果。

7、外生冲击与物流扰动。泰国曼谷宣布全市为洪水灾区（9/26）、莱茵河考布段水位降至 2 厘米历史新低（9/26）、挪威 Gassco 上调计划停气规模至 550 万立方米（9/26），分别对东南亚农产品与橡胶运输、欧洲内河航运与能源供应构成扰动。

——以上内容仅供参考，不构成投资建议。