狩猎者·宏观周报 2026年9月5日

📊 狩猎者·宏观周报 — 2026年9月5日 星期六

——周末宏观回顾——

本周回顾窗口：2026年8月31日（周一）至9月4日（周五）。三条宏观主线贯穿全周：美国通胀与加息预期剧烈反复（非农爆表+官员分歧）、中东地缘风险升级推升能源与再通胀交易、国内稳增长政策组合拳密集落地。市场结构上呈现”商品强多、金融期权全空”的极端分化，值得警惕。

🌍 本周宏观要闻

一、美国8月非农大超预期，9月加息押注骤升至近六成（9月4日，金十数据/新华财经/财联社）。 新增非农就业+16.2万人，远超预期的+5.6万，前值由-2.3万大幅上修至+2.1万，为3月以来新高；失业率4.1%持平。CME”美联储观察”显示9月加息25bp概率由数据公布前的52.4%升至58.6%，交易员预计年底前累计加息约38bp，花旗直接将降息预期推迟至2027年；美国10年期国债收益率升至4.78%附近，美元指数收报99.16。

数据冲击下AU 黄金、AG 白银当日跳水，美元定价的有色金属同步承压；人民币贬至6.71附近，对SC 原油、CU 沪铜、大豆等进口依赖品种形成成本端支撑，多空交织。值得注意的是，特朗普要求利率降至1%或0.5%与美联储加息预期形成激烈博弈，政策反复本身就在放大商品波动，这是下周乃至9月议息会前最大的不确定性来源。

二、美伊冲突周内升级至开战以来最严重，油价地缘溢价飙升（9月1日—4日，财联社/期货日报/新华社/央视）。 9月1日美军对伊朗发动”十分猛烈”打击，伊朗随即报复打击三国境内美军基地，系7月下旬霍尔木兹海峡冲突以来最严重交火；联合国秘书长古特雷斯9月2日呼吁立即停火，特朗普称”随时准备再袭”（9月2日），又放话”可能很快打击伊朗核设施”（9月4日）。

供给冲击数据触目惊心：全球受袭炼厂涉及约9.5%炼能，8月31日仍有超1700万桶/日石油通过霍尔木兹（开战以来最高），商船三井警告海峡航运中断或持续至明年。布伦特原油周内升破95美元/桶，SC 原油9月4日夜盘收690.7元/桶；9月1日国内能化盘面集体大涨——EG 乙二醇涨近8%、MA 甲醇涨超5%，燃料油、BU 沥青、LPG 液化石油气等中东进口依赖链条全面受益，油运与集运运费预期同步抬升。

三、美联储褐皮书与官员密集发声：加息路径高度不确定（9月2日—4日）。 9月2日发布的褐皮书（覆盖7月初至8月24日）显示经济轻度至温和增长，但能源价格上涨、政策变化与国际冲突带来更大不确定性；通胀压力顽固、消费呈”K型分化”，增长越来越依赖AI数据中心等少数项目。

官员表态明显分裂：理事沃勒偏鸽、称”9月加息与否取决于8月CPI”（交易员一度降低加息押注、金银反弹）；理事哈马克称”政策未具限制性、通胀过高、是时候行动”；副总统万斯公开呼吁降息。AU 黄金、AG 白银周内先抑后扬再跳水、宽幅震荡（9月3日盘中涨停式反弹、9月4日夜盘回落），正是政策预期反复的直接映射。下周公布的美国8月CPI（约9月11日）将成为9月议息会前最后的关键数据，届时波动率可能再度放大。

四、OPEC+定于9月6日（周日）开会，构成下周初能化板块关键变量（9月2日—3日，财联社/界面新闻）。 俄副总理诺瓦克确认OPEC+部长们将在周日会议上讨论市场形势与协议履约情况，消息人士称会议”可能维持石油产量政策不变”；期货日报9月3日报道沙特原油出口在冲突背景下暴跌。

若会议维持配额不变，叠加地缘供给收缩，油价偏强格局延续；若超预期增产，当前累积的高地缘溢价品种将面临快速回吐。注：中衍事件面显示未来7天无重大事件，与新闻侧会议日程存在出入，本报告以新闻为准——会议结果将主导下周初能化板块开盘方向。

五、美国ISM双PMI分化：制造业放缓、服务业价格指标创四年高点（9月1日、3日，新华财经/财联社）。 8月ISM制造业PMI 54.6（降1点、低于预期55.2，但连续第8个月扩张，价格高企与供应链扰动并存）；ISM非制造业PMI 55.4（升1.3点、2月以来最高），新订单指数60.9创2023年2月以来新高，价格指标升至四年高点。另9月2日ADP私人就业仅+3.8万（年初以来最低、制造业就业下滑），9月3日初请失业金20.6万。

服务业韧性叠加价格压力，意味着紧缩预期难以降温，与爆表的非农相互印证，共同压制贵金属与美元定价的有色金属。

六、欧洲能源危机加剧：天然气价格升至三年新高、储气量历史最低（9月3日—4日，中新经纬/第一财经/新华社）。 欧洲气价9月3日升至三年高点，”历史最低储气量叠加高气价”令欧洲今冬能源安全承压；新华社综述指出油气价格上涨加剧通胀、欧洲经济再度承压。海外能源成本中枢上移向国内LNG、油化工、煤化工成本端传导，强化全球”再通胀+高利率”交易逻辑——利多能化成本支撑品种，间接利空贵金属估值。

七、FAO：全球食品价格升至2022年以来最高水平（9月4日，财联社）。 联合国粮农组织数据显示全球食品价格指数升至2022年以来最高：黑海地区升级的袭击限制俄乌谷物运输（冲突已持续四年半），美伊冲突同时扰乱农作物化肥供应。直接利多国内油脂油料、谷物、SR 白糖等品种的进口成本与供给担忧逻辑，强化粮食安全与化肥农药农资涨价预期，与国内”超强厄尔尼诺”天气主题形成共振。

八、主权基金与央行异动：挪威或减持美债约800亿美元、荷兰央行86吨黄金移至伦敦（9月2日—4日，财联社/上海证券报/新华社）。 挪威主权财富基金（NBIM）考虑调低政府债券配置权重，市场测算美债或遭约800亿美元减持；荷兰央行9月2日宣布今年3—8月将约86吨黄金从纽约、渥太华转移至伦敦，叠加特朗普欲审计美国黄金储备（Fort Knox）话题发酵。

全球债市抛压与”去美元化/央行购金”叙事同步强化：利空美债（收益率高位），中长期利多AU 黄金配置逻辑——尽管短期仍受加息预期压制，金价中枢在宽幅震荡中逐步抬升的概率在增加。

九、央行买断式逆回购转等量续作，潘功胜G20重申适度宽松（9月4日公告；8月31日—9月1日G20会议，中国人民银行/新华社/上证报）。 央行9月4日公告将于9月7日开展5000亿元3个月期买断式逆回购（期限89天、12月5日到期），此前两个月该品种均为加量2000亿元续作，本次转为等量；月初7天期逆回购再现”封零”，下周公开市场仅100亿元到期。

中期流动性投放边际收敛叠加短期资金面扰动（税期、政府债供给），对债市偏空、对商品金融属性中性。但央行行长潘功胜在G20财长和央行行长会议（美国阿什维尔）上重申继续实施适度宽松的货币政策、人民币不靠贬值换优势——”适度宽松”总基调未变，叠加稳增长加力预期，对内需型商品（黑色、有色）中期仍偏暖。

十、中国8月PMI：官方回升但仍处收缩区间，财新全面扩张（8月31日—9月3日，国家统计局/金十数据）。 8月官方制造业PMI 49.8%、环比回升0.6个百分点但仍在荣枯线下，装备制造业51.4%、高技术制造业52.9%持续扩张，两大价格指数双双回升；财新口径制造业PMI 51.5（连续第9个月扩张、新出口订单增速为6个月最快）、服务业PMI 51.4（连续44个月扩张）、综合PMI 52.1，全面回升。

中小民企、服务业与出口链景气改善，指向工业品内需”弱修复”——利多出口导向工业品与内需修复预期；但高耗能（建材链）景气仍偏低，反弹力度有限，对商品整体是”企稳而非反转”的指引。

十一、稳增长组合拳密集落地：地产”828新政”进入执行期、发改委调度”十五五”重大工程（9月1日—4日，北京商报/澎湃/证券日报等）。 40年期房贷细则陆续落地——9月1日多家银行开放申请、9月3日上海明确细则（”1991年前生人不能新办”等）、9月4日宁波银行出台首个执行细则；土拍明显回暖：上海中海地产150亿元竞得普陀”真如之心”地块、北京华润置地83亿元竞得顺义温榆河宅地（溢价17.37%）、广州越秀24.8亿元竞得天河地块（溢价15.9%），8月深圳住宅成交创近5年同期新高，”金九银十”预期升温。

8月31日国常会研究促进招商引资、听取城市地下管网建设汇报；9月4日发改委调度109项”十五五”规划纲要重大工程，要求推动一批新项目尽早开工。信贷端松绑+基建项目提前发力形成”稳投资”组合拳，共同支撑RB 螺纹钢、HC 热卷、玻璃、SA 纯碱等建材链旺季需求预期。

📈 板块影响分析

【能源化工板块】本周最强多头板块，中东供应风险向进口依赖链条全面传导：9月1日EG 乙二醇涨近8%、MA 甲醇涨超5%，SC 原油9月4日夜盘收690.7元/桶；叠加欧洲气价三年新高抬升海外能源成本中枢、沿海甲醇延续去库、乙二醇低库存+基差强势，基本面与技术面形成共振。但地缘溢价累积下高位波动加大，非农后美元走强亦压制金融属性。

信号面5分钟二买17个对二卖2个，为全市场最强；仅有的两个二卖落在V 聚氯乙烯、SC 原油，提示高位品种短线动能出现分歧；波动率二买1个对二卖4个（MA 甲醇、TA PTA、SA 纯碱、UR 尿素隐波偏高，PF 短纤隐波低位回升），板块高波动未消——周日OPEC+会议是短线最大变量，若地缘缓和或会议超预期增产，高溢价品种回吐风险显著。

【黑色系板块】政策与成本双轮驱动，周内偏强运行：焦炭第四轮提涨落地、煤焦单边上涨，煤矿安全监管整治加码（隐蔽工作面、超能力生产被点名）约束焦煤供给弹性，SF 硅铁9月4日强势涨停带动黑色情绪共振；但钢厂亏损扩大（鞍钢等中报亏损）、减产预期增强、铁水复产高度受限，成本推升型上涨下炉料需求前景存疑，J 焦炭、JM 焦煤与I 铁矿石逻辑分化。需求端地产”828新政”执行落地+国常会城市地下管网建设+发改委调度”十五五”重大工程，为”金九银十”旺季预期提供政策背书。

信号面5分钟二买7个对二卖2个，偏多延续；二卖在SM 锰硅、ZC 动力煤，铁合金与动力煤端短线偏弱，与双焦、成材形成内部结构分化。

【有色金属板块】四大板块中最弱一环：非农爆表后美元走强、9月加息预期升温，直接压制美元定价的工业金属金融属性；LC 碳酸锂9月4日重挫7.41%收报141,940元/吨（盘中一度跌超8%、创近一个月新低），”金九银十”旺季需求存疑叠加供应回升预期，并拖累SI 工业硅、PS 多晶硅情绪面。

信号面5分钟二买5个对二卖7个，是全市场唯一卖多于买的板块：二买集中在AU 黄金、AG 白银、PB 铅、NI 镍、SN 锡，二卖覆盖CU 沪铜、BC 国际铜、AL 沪铝、ZN 沪锌、LC 碳酸锂、SI 工业硅、PS 多晶硅——工业金属与新能源链条短线全面转弱，仅贵金属与部分供给约束品种维持韧性；荷兰央行黄金移位、挪威减持美债等”去美元化”叙事为AU 黄金提供中长期配置支撑。

【农产品板块】宏观与天气共振，多头信号最扎实的板块：FAO全球食品价格升至2022年以来最高、黑海谷物运输受阻、美伊冲突扰乱化肥供应，叠加机构研判”超强厄尔尼诺”或于2026年四季度正式形成且强度或创历史纪录，豆粕远月已现减产担忧下的集中采购，双节备货与猪价高位支撑养殖链情绪。

信号面5分钟二买12个对二卖6个，明显偏多；二卖在LH 生猪、FB 纤维板、SR 白糖、AP 苹果、CJ 红枣、PK 花生；波动率二买4个对二卖0个（OI 菜籽油、RM 菜籽粕、CJ 红枣、PK 花生隐波自低位回升）——农产品是唯一波动率端全多的板块，油脂油料与花生、红枣链条短线动能与波动率共振向上，趋势延续性最好。

🔍 市场整体信号

中衍全市场72个品种（59个商品期货+13只ETF期权）2026年9月5日07:00快照：日线级别二买、二卖均为0个，趋势方向尚未确立；5分钟级别二买41个、二卖31个；波动率级别二买5个、二卖4个。剔除ETF期权后，商品端5分钟二买41个对二卖18个，多头占绝对优势；而13只ETF期权（上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF等）全部为5分钟二卖，股票期权端全面偏空——”商品强多、金融期权全空”的分化较上周更为极端，资金在大宗商品与权益端的态度背道而驰。

板块倾向与本周宏观主线高度对应：能源化工5分钟17:2为最强多头（地缘+成本驱动）；农产品5分钟12:6且波动率4:0双重偏多（通胀+天气驱动）；黑色系7:2偏多（政策驱动）；有色金属5:7为唯一偏空板块（美元+加息压制）；EC 集运指数（欧线）5分钟二卖1个，与”中东航线一舱难求、部分航线海运费涨超50%”的基本面形成短线背离，地缘扰动下该品种波动剧烈，注意情绪与运价的反复。

风险点：其一，日线级别零信号提示趋势仍未确认，本轮多头以事件与情绪驱动为主，追高需谨慎；其二，非农超预期后9月加息概率升至近六成，美元与美债收益率高位运行将持续压制贵金属及美元定价商品，白宫与美联储的政策博弈或放大波动；其三，OPEC+将于9月6日（周日）开会（中衍事件面未收录、以新闻为准），若超预期增产将直接冲击能化板块高地缘溢价品种；其四，下周进入数据密集周——美国8月CPI（约9月11日）为9月议息会前最后关键数据，USDA 9月供需报告亦临近，MA 甲醇、TA PTA、SA 纯碱、UR 尿素隐波偏高显示能化板块波动率风险尚未释放；其五，有色金属工业金属与新能源链条二卖信号扩散，若美元延续强势，板块弱势存在向商品整体蔓延的可能。

——以上内容仅供参考，不构成投资建议。祝各位周末愉快，下周见。